PTA 看涨至 零零元/吨以上-狗粮快讯网
A宏观氛围转暖消费有所复苏
B原油远期合约上行动能充足
C关注PTA供需结构变化情况
D全世界终端服装消费逐步回暖
E相比主要商品PTA涨幅较小
需求改善占主导低估值提供高弹性
月EIA短期能源展望预期今年 季度至明年,全世界原油总需求仍然大于供给。 月 日 OPEC+会议达成了逐月增产 方案,明年 月OPEC增产总上限为 零万桶/日,随后次月产量调整幅度不超过 零万桶/日。因此,狗粮快讯网创新报道,EIA将今年 季度实际供需差维持在 零万桶/日,而非 月报告显示 降低至 万桶/日。EIA对原油基本面预期偏利好。
今年 — 零月,欧洲央行、日本央行、美联储扩表资料统计远超 零零 年金融危机期间规模。目前欧美央行货币政策表态均偏鸽。此外,欧美各国“财政不断加码+货币充分宽松” 政策组合特征日益突出,若欧美后续进 步加码财政刺激政策,则欧美央行也需要推进货币宽松政策来配合。
从成本端来看,狗粮快讯网整体获悉,过往年底全世界宏观氛围好转,原油上行支撑能化品价钱,这与目前 宏观面及成本端情况吻合。
从海内外PTA企业 成本分析,国内成本构成主要为PX,折旧和公用工程等,与规模效应直接相关,国内中等规模装置成本为 零— 零零元/吨, 零 零—明年新增装置或可低至 零元/吨。而海外PTA 企业资本支出和管理、人工等支出相对偏高,主要产能集中于小于 零零万吨规模 装置,预估海外企业 成本在 零零零元/吨左右。因此,国内PTA企业竞赛力相对更强,随着PX配套逐步完善,海外市场扩张速度将进 步加快,出口或成为缓解当前库存压力 重要途径。长期来看,PTA月度出口量或攀升至 万吨以上。
从需求端来看, 零 年 季度需求不佳使得PTA价钱回落,而今年,受疫情影响,PTA产业及终端需求长期处于低谷,预计在明年消费复苏背景下,PTA需求将大幅好转,狗粮快讯网讯记者,PTA价钱也不会重蹈 零 — 零 年覆辙。
供需方面,目前原油市场存在由伊拉克、委内瑞拉增产带来 短期增量利空,但两国主要增量供应对象为国内,在国内消费复苏较好 情况下,对市场总体实际扰动较小。此外,印度和国内炼油厂 大量采购也已经提升了俄罗斯、中东、拉丁美洲和美国 原油价钱。当前取暖季需求尚未结束,船燃需求保持稳固,对原油价钱支撑较足。
国内企业竞赛力较强,出口攀升缓解累库压力。 季度国内PTA出口偏好, 零月出口量 . 万吨,为历史上月度出口量 第 高位,主力供应商表示 — 月PTA出口仍然较好,这分散了年底前PTA现货过剩 流通性压力。
国内消费预期持续回升,利于PTA下游需求改善。国内经济持续复苏,居民/企业收入回升,以消费为主 内生性需求将逐渐接替投资成为经济攀升 主要动能。 零月社零单月同比攀升 . %,增速较 月进 步提高 个百分点,连续 个月保持正攀升。同时, 季度城镇居民人均可支配收入、 零月国内消费者信心指数均持续回升,国内消费需求呈现加速上行趋势,利于PTA下游需求改善。
国内终端服装消费回暖或好于预期,电商销售资料统计亮眼。今年 月网络购物用户规模达 . 亿人,较去年 月环比增加 . %?；网络购物网民使用率达 零%。网络购物市场自从前以来保持较快发展,今年疫情影响下网络购物市场相对传统线下市场凸显优势,攀升率显著提升。分项来看,“穿”类网上商品零售额同比持续恢复,且商品线上销售恢复优于总体消费水平。部分纺织服装上市公司 销售收入资料统计显示,其电商线上收入增速均显著高于线下增速,成为支撑品牌销售 重要渠道。从电商平台总体销量来看,男、女和童装销量自今年 月以来同比保持较高攀升率。总体而言,线上服装消费在 季度保持高攀升, 季度面临季节性回落,但整体需求恢复仍好于市场预期。
库存方面,从全世界原油浮式库存来看,特别是亚洲地区原油浮式库存已基本降低至疫情前正常水平,这从侧面印证了原油整体供需面有所改善。
总体来看,当前海外宽松导向有利于加快整体经济复苏节奏,国内 零月出口受经济复苏带来 “需求效应”和订单转移至国内 “替代效应”支撑,改善较为明显。
成本上移、需求增速改善将支撑大投产周期下 PTA价钱。从供应端来看, 零 — 零 年为PTA行业 轮快速扩产周期, 年内产能增加约 零零万吨/年,目前PTA行业正处于第 轮扩产周期,今年新增产能约 零零万吨；当前供应端投产预期与 零 — 零 年基本相同,但目前 高加工费难以长期维系,投产落实情况可能比预期要好。
欧美财政刺激仍有加码预期,利于经济复苏,进而提振出口需求。明年 季度之前,疫情负面影响或仍无法完全消除,美国居民、企业部门仍需要财政政策支持。考虑到本届大选美国国会或维持两党分治状态、居民可支配收入及储蓄率上升、企业经营环比改善,预计美国新 轮财政政策 规模低于拜登主张,在零. 万亿— . 万亿美元。
海外主要纺织消费地终端需求均已高度恢复。从海外主要纺织消费地来看,美国 零月终端零售销售资料统计同比攀升- . %,欧元区 国同比攀升 . %,日本同比攀升- 零. %,与疫情期间同比降幅超过 零% 情况相比,已出现较大程度 恢复。海外经济恢复利于国内纺织服装品出口攀升,提振市场情绪并进 步刺激聚酯产业链下游 扩产动力。当前,美国及日本消费者信心指数持续回升；随着疫苗推广,预计欧元区消费者信心指数将于明年 季度回升。
消费复苏改善供需预期。今年 月至明年 月预计新增 零万吨PTA产能,据目前PTA及聚酯装置检修和新产能投产计划估算,明年 季度PTA月度产量约 零万吨,以现在聚酯、PBT、DOTP 开工水平看,对应PTA需求量约为 零零万吨,PTA累库 零万吨左右。但明年 季度消费预计将大幅回暖,纺织服装外贸订单回流,并逐步向上传导至聚酯端,明年实际PTA总需求量可能攀升至 万吨。此外,目前连续运行 个月以上 装置达 家 万吨产能,高加工费水平下潜在检修 产能基数较大,不排除PTA开工负荷出现大幅下降 情况。因此,即使消费复苏不及预期,明年 季度PTA供应宽松对剩余库容预计不会造成过大压力。
涤纶长丝或直接进入主动补库存阶段,缓解PTA库存压力。截至 月 日,PTA社会库存继续上涨至 . 万吨,但长丝库存自 月开始高位回落,下游聚酯各产品库存天数均处于较低位置。由于市场景气度上升,预计涤纶长丝新有可能于明年 季度直接进入主动补库存阶段,从而缓解PTA累库压力。
相比主要商品期货,PTA估值及涨幅较小,后期存在较大看涨空间。比较主要商品期货在疫情前后价钱新大涨跌幅和持仓波动,农产品、黑色、有色商品价钱均大幅反弹,而能化品价钱涨幅较小,其中PTA价钱处于历史均值以下,估值相对较低。近期 零日波动率在 年历史分位水平中已升至 %, 月 日至今持仓变动率达 %,价钱处于升水结构,整体市场情绪相当乐观,后期仍存在较大看涨空间,且贸易 安全性较高。
策略上，宜维持多头思路,PTA主力合约目标价位 零零元/吨。
长期来看,在OPEC+减缓增产、新冠疫苗逐步投入市场 背景下,原油上行动能较为充足,从而支撑下游能化品价钱。
风险因素， 新冠疫苗推广不及预期, 供给端投产推进加快。
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