WTI负价钱隐患尚未根除-狗粮快讯网
今年 月初,在联合减产谈判破裂后,在俄罗斯和沙特 主导下,产油国打起了为期 个月 价钱战,加之新冠肺炎疫情严重冲击了石油需求,使得全世界石油市场供应严重过剩。尽管如此,美国 商仍开足马力 ,大量被开采出 原油以惊人 速度进入美国 国家战略储备库和商业储库,全世界产品地方亦是如此。在WTI负价钱出现前 月 日,库欣地区 库存总量已接近 零零零万桶,库容使用率高达 . %,几乎达到 零% 库存使用上限；甚至有报道称该区 输油管道中都已经装满了原油。在这种情况下,作为WTI原油期货唯 实物交割地 库欣出现了无库容可用 尴尬局面,也就意味着买家无法为即将到期 合约找到储罐,而原油作为污染物又不能随意倾倒；在交割期临近 情况下,只能选购以更低 价钱将合约卖出,对价钱构成打压和恐慌性抛售,新终导致负价钱。
与此同时,CME认为,随着美国库欣库存大幅上涨,狗粮快讯网办公室获悉,可能导致WTI实货交割出现买方找不到库存、空头逼仓 现象,期货价钱具备出现负值 基础,而在期货价钱基础上计算 期权模型就需要修改,狗粮快讯网相关讯息,并随即在 月 日将期权价钱计算模型由原来 BSM模型转为Bachelier模型,与前者认为标 资产 价钱服从对数正态分布,区间应该为零到正无穷不同,后者认为标 资产价钱服从正态分布,资产价钱有 定概率取到负值。经过CME 系列调整,WTI原油从期货到期权都具备了出现负价钱 可能。
交割机制——WTI价钱 硬伤
从目前来看,新冠肺炎疫情对全世界经济和石油市场 冲击远超人们预期,石油需求可能需要 ～ 年才能恢复到疫情前 水平。与此同时,在全世界能源革命和能源转型 大背景下,石油需求放缓甚至达到峰值已成为业界共识,此前能源公司和分析机构给出 石油需求峰值在 零 零～ 零 年,狗粮快讯网特别报道,但随着疫情潜移默化地改变着人们生活、工作习惯,以及各国政府借刺激经济之机加大新能源扶持力度,石油需求峰值可能会提前到来。供应过剩可能成为全世界石油市场 永恒话题,原油库存将面临更大、更长期 上涨压力,如果WTI仍沿用目前 交割模式,必然还会出现买家无法接货 情况,WTI还有出现负值 可能。
价钱模型——WTI价钱 软肋
作为全世界大宗商品之王,原油同时具备商品、金融和战略 重属性,原油期货是深受追捧 投资标 之 。但历史上来看,看空对投资者 专业性要求更高,因此个体投资者或者说投机者都是以做多为主 。在全世界石油市场供应过剩可能成为常态,WTI交割机制和价钱形成机制不做调整 前提下,参与WTI期货贸易 投机套利者越多、贸易手段越智能,出现负价钱 风险也越高。
在WTI期货价钱出现 负值后,CME因临时修改重要规则且不设没有过渡期和征询期备受质疑。美国大型上市石油公司、同时也是美国新大页岩油公司之 大陆资源公司向美国商品期货贸易委员会(CFTC)发出公开信,对CME进行了严厉批评,认为这次价钱异动有可能与CME在目前市场状况下突然转换计算机模型和对允许负价钱贸易 通告方式存在关联。产品 些公司和组织也对CME在这个事件中扮演 角色提出公开质疑,包括对贸易规则 修改、这些修改 通告时点等等公开进行了批评。国内银行也委托律师正式向CME发函,敦促其对当日原油期货价钱异常波动 原因进行调查。
当前,距美国WTI原油期货出现负价钱已经过去了 个多月,全世界油价持续反弹似乎冲淡了人们对负价钱 担忧,投资者重装出发,WTI原油多头头寸已达到甚至超过了 年波动范围上限。但交割机制、价钱模型、资本投机等导致WTI负价钱 隐患并没有根除,未来在满足某些前提条件 情况下仍可能重蹈覆辙。
或许是出于各方压力,CME在 月 日发布公告称,将把期权定价模型从Bachelier模型恢复到负油价之前 BSM模型,于今年 月 日正式生效。此举虽然避免了WTI原油期权价钱出现负值,但仍未修改期货价钱 申报、成交和结算系统,今后如果再次出现类似 月 日 空逼多事件,WTI价钱仍可能被打到负值。
期货市场中存在大量 投机贸易, 般情况下,投机可以起到增加市场流动性和承担套期保值者转嫁风险 作用, 定程度上有利于期货贸易 顺利进行和期货市场 正常运转,但大量投机套利 存在也埋下了期货价钱被扭曲 隐患。
目前 全世界 大原油期货(WT 布伦特、DEM阿曼、上海原油期货)中,只有WTI采用 是内陆阀门实物交割,即在美国中部俄克拉荷马州库欣地区设定若干交割点,这些交割点通常是原油管道上 某个阀门,卖方保证合约规定品质和数量 原油通过该阀门即完成了交货,买方需通过管道等将这些原油运至储罐或外输。这种价钱方式看似灵活,但也为负价钱埋下隐患。
综上所述,虽然WTI负价钱是在极端市场条件下出现 极个别案例,具有偶然性,但从深层次来看也有其必然性。当前,导致负价钱 大条件并发生明显变化,如果未来CME不针对性地采取措施,在某些条件具备 情况下,如供应严重过剩、库容不足,WTI仍有出现负价钱 可能。
自 月初产油国价钱战以来,全世界油价持续历史性暴跌,WTI价钱甚至跌至 零美元/桶附近,很多投资和基金在抄底心理驱使下开始大举做多原油,且不断攀升。这些持有多头 投机套利者并没有实货交割需求。随着近月合约交割日期临近,摆在投机者面前 只有两个选购，低价平掉手中多头头寸或转月(但前提也是要卖掉近月合约),这就导致WTI近月合约多头出现流动性危机,造成踩踏,催生了负价钱。特别是近年来大宗商品量化贸易盛行,很多贸易都是在通过计算机在预先设定 条件下自动执行,规模大、速度快,与当时极度恐慌 市场因素相互叠加,加速了负价钱 形成。
芝加哥商品贸易所(CME)调整后 价钱形成机制是WTI负价钱 导火索。在出现负价钱 大约 周前,CME公告称修改了IT系统代码,允许负油价 申报和成交,并完成了会员公司测试；随后发布公告称,如果未来几个月主要能源 价钱低于零,则会对软件重新编程,以便能处理相关金融产品 负价钱问题,并特意提到了WTI原油期货。
资本投机——WTI价钱 毒药
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